百年一遇的金融危機

全球房市開始了坐雲霄飛車般的暴跌，一夜之間五大投行或倒閉或被政府接管或轉型成商業銀行，華爾街投行時代一去不復返，歐洲和日本的銀行也紛紛在這場危機中先後倒下，股市暴跌也成了全球金融市場的主線，俄羅斯關閉股市，冰島國家破產……在這場風暴中，全球範圍內的金融機構無一倖免。

大致來看，發端於2007年7月的次貸危機經歷了四個階段：最初僅僅是特定金融產品的危機，之後迅速擴展到金融機構的危機，進而從金融機構擴展到全球金融市場，目前正處於從金融體系到實體經濟的傳導階段，且呈現不斷加深的走勢。

第一階段：次貸證券衍生品危機
20世紀90年代後期以來，美國經濟和房地產金融市場經歷了長達近10年的經濟繁榮，與此同時，基於次級住房抵押貸款的金融衍生產品市場迅速擴張，在高達15：1以上的槓桿作用下，次貸證券衍生品市場積累了巨大的風險。2006年以後，隨著房價的下跌和次貸市場的違約率的上升，次貸證券的價格隨之劇烈下滑，在高槓桿的作用下，持有者的損失被急劇放大，從而在2007年7月最終引發了次貸證券危機。

第二階段：以投資銀行等相關金融機構為代表的金融機構危機
次貸證券產品危機的爆發，使得一些深刻捲入到次貸業務的金融機構開始呈現顯著的經營虧損，進而演化為金融機構危機。2008年3月，美國第五大投資銀行貝爾斯登因瀕臨破產而被摩根大通收購。9月份以後，由於房價的持續下跌，美國次貸違約率繼續上升，與次級抵押債券相關的各種金融資產風險開始加速暴露出來，受波及的金融機構範圍也越來越大。9月7日，美國政府宣佈接管「兩房」，隨之，在不到一個月的時間裡，華爾街五大投資銀行相繼破產或者被接管，包括商業銀行、保險公司、投資銀行、對沖基金等在內的金融機構大都遭受巨額損失。

第三階段：以資本市場劇烈下挫引發的金融市場危機
金融機構的危機、特別是雷曼的倒閉，引發了全球對於金融機構倒閉的恐慌情緒，成為此次次貸危機迅速向全球擴散的一個標誌性事件，最終引發了資本市場的劇烈動盪，股票暴跌，市值大幅下降，道瓊指數跌幅超過40%，嚴重打擊了投資者信心。美國金融市場的深幅調整迅速向世界各國蔓延，歐洲、日本、新興市場國家的金融市場隨之也大幅下挫，據紐約大學經濟學家Roubini預測，次貸造成全球銀行和投資銀行減計資產及信用損失金額已達2萬億美元。更為嚴重的是，危機由最初的抵押貸款市場逐漸向消費信貸、信用卡、銀行等其他金融市場蔓延，使得次貸危機蔓延成為信貸危機，推動整個美國經濟陷入劇烈衰退。

第四階段：從金融體系到實體經濟蔓延
這一次次貸危機導致的經濟週期與此前的經濟週期存在的顯著差異，在於此前的經濟週期往往是由實體經濟惡化之後逐步傳導到金融市場，而此次經濟動盪則是因為金融體系的監管出現缺陷等導致金融市場的大幅波動、進而演進為現實的經濟波動。從國際經濟環境上來看，自2008年10月開始，伴隨著次貸危機對進一步惡化，對各國實體經濟的影響日益顯現，各國經濟增長出現明顯減速，美國、歐盟等國家經濟開始出現負增長，同時失業率上升，消費者信心顯著下降，美國失業繼10月率飆升至6.5以後，11月又創造了6.7%的15年來的最高紀錄，引發了全球金融市場新一輪的大幅波動。此外，全球主要經濟體逐步顯現通縮壓力，美國10月份消費者物價指數大跌1%，創歷史上最大跌幅；日本10月CPI環比也下降0.1%。泰國、韓國和澳洲等新興市場國家11月通脹率與全球同步回落，如泰國11月通脹年率從10月的3.9%大幅降至2.2%。全球大宗商品價格更是同步一落千丈。原油價格從每桶147美元以上迅速跌落至50美元下方，鐵礦石、煤炭和糧食價格也都大幅下跌。這意味著次貸危機對實體經濟的衝擊全面顯現，全球經濟的回落已經是一個顯著的趨勢。

次貸危機所引發的百年一遇，其衝擊力無論是在實體經濟還是金融市場都已經得到充分顯現。實際上，如果從一個更長的歷史視角看，這一輪次貸危機所可能帶來的全球經濟金融版圖、金融遊戲規則以及不同經濟體的重新洗牌。百年難遇的金融海嘯的大幕拉開，處於危機漩渦中心的那些人，那些機構，又會上演一幕幕怎樣精彩的故事，且讓我們拭目以待……

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